備受業界關注的阿里巴巴上市地點選擇一事終於有了最終的答案,阿里巴巴集團日前宣布,已啟動該公司的上市事宜。阿里巴巴集團的首次公開募股地點(IPO)地點確定為美國。

很多人會發出“阿里巴巴為什麼要選擇在美國上市而不是香港甚至中國內地上市、阿里上市后創始人還具備公司掌控權嗎”等等疑問,並且會孜孜不倦的追求答案,就此筆者此前做了一個視頻節目,把阿里巴巴上市最受關注的13個問題羅列出來,給大家做了詳細的解答,當然回答的內容僅代表我個人觀點,歡迎大家提出不同的見解。

一、關於止步港交所的原因:獨創的“合伙人制度”

1.阿里巴巴提出的上市公司的“合伙人制度”是什麼?跟律師事務所的合伙人有什麼區別?

答:律師事務所的合伙人很現實,看的就是你是否能創造直接的效益,能給律所帶來創收的基本就可以成為合伙人。 而阿里的這個合伙人制度是馬雲首創的,這個合伙人需要在阿里工作夠一定時間,高度認同阿里文化,並且為公司發展做出貢獻的人。當然,其實說白了, 馬雲搞這麼一個合伙人制度無非就是想找一批他可以控制的人,關鍵時刻在投票的時候能站在他這邊。

2.阿里巴巴的“合伙人制度”不同於現有上市公司治理結構,是馬雲獨創的,他提出這樣一個嶄新的制度是想達到什麼目的?現有的上市公司治理結構跟阿里“合伙人制度”相比都存在哪些不同?

答: 阿里的合伙人制度目的在於取得公司的控制權。這要分開來看, 在中國的A股和H股當然是同股同權了,而美國的資本市場是允許AB股同時存在,B股擁有比A股更大的投票權。

3.馬雲的“合伙人制度”對於上市公司到底是好是壞?(非企業靈魂團隊的大股東是否能引領公司繼續創造輝煌?比如柳傳志的例子,靈魂人物離開了,企業狀態馬上下降。)

答:合伙人制度對阿里公司的穩定來說利大於弊,但對廣大投資人來說不公平,因為有股票但沒有參与公司決策的權利。

至於柳傳志這個案例要區別對待,柳傳志第一次離開的時候公司走下坡路,但現在楊元慶具備了足夠的威望和掌控力,沒有柳傳志聯想照樣快速發展。

二、香港上市和美國上市的比較

2.1、港交所現行的規則是什麼,為什麼不能接受阿里的“合伙人制度”。

答:香港甚至倫敦交易所的規則都是同股同權,不允許雙重股權結構。如果接受了阿里的“合伙人制度”,意味着香港交易額放棄了自己原則,這樣會失信於民,港交所不會這樣做。

2.2、如果阿里巴巴以現有條件在香港上市,港交所需要在哪些方面妥協、經歷哪些步驟?港交所有可能妥協嗎?

答:如果港交所要批准阿里的上市要求,就必須修改上市規則條例,需要香港政府,香港交易所,香港財經事務及庫務局等機構通過,而且時間歷時會比較久,往往一項法規的通過從調研到下發,需要數年甚至數十年之久。香港交易所已經明確表示,不會妥協。

2.3、美國股市AB股的制度能滿足阿里巴巴的要求嗎?

答:可以,美國本來就允許AB股,谷歌和臉譜等都是前車之鑒。

2.4、2011年的“支付寶風波”至今,雅虎和軟銀還有追訴阿里巴巴不當得利的可能性,這一隱患會成為阿里巴巴赴美上市的重要阻力嗎?

答:2011年的支付寶風波各方已經達成了協議,總體來說在支付寶事件上阿里團隊得到控制權,軟銀和雅虎得到資金。而且阿里和雅虎的協議中允許阿里去美國上市,所以這次不會有太大的阻力。

2.5、如果在美國上市,其定價機制跟香港相比有何不同?會影響阿里融資額嗎?

答:不會。美國的紐交所和港交所每年的IPO都是一個體量,大概都是300億美元左右,區別就是一個港幣一個美元了,但不太會影響阿里巴巴集團的整體估值,而且這兩個都是非常開放的市場,融資額也不會受到太大影響。 當然,由於美國有股民集體訴訟的機制,很多電商類的企業都有上市后股票暴跌的前科,或許會稍微影響到阿里的估值。

2.6、中國企業赴美上市的優勢和劣勢是什麼?為什麼大批優秀中國企業在美國尋求資本支持?這些赴美上市的中國公司有什麼特點?

答:中國企業赴美上市以科技類企業居多,這類型企業體量不大,但擁有較大的發展潛力。而且還有一個原因是大部分互聯網類的公司註冊地都在開曼群島,利用vie機制來控制內地的公司,規避了法律政策的監管。這類型公司性質算中國公司還是外資企業爭議很大,很難在A股上市,只能跑國外的資本市場了。

當然,業界一直呼籲A股放開限制,允許外資登陸資本市場,這樣的話以後會有大量的優秀的中國科技企業國內上市的。

三、A股還差多遠

3.1、港股過不去、美股價格低,那阿里為什麼不選在a股上市?難點在哪裡?(ipo重啟未知?制度問題?整體氛圍?。。。)

阿里巴巴是開曼群島註冊的外資公司,也就是千萬提到的VIE結構。A股不允許外資,而且A股IPO一直搖擺不定,啥時候開放還不知道,同時A股不允許雙重股權,所以阿里A股上市就免了吧。

3.2、市場熱議的在a股中引入普通股的方式能解決阿里巴巴的需求嗎?

答:這個問題同上。

3.3、如果阿里選擇在a股上市,融資量跟香港和美國比會是什麼狀態?投資者會歡迎阿里巴巴嗎(個人投資者、各類機構投資者分別討論)?

答:A股如果開放的話,以阿里巴巴的表現投資人會非常樂意接受,甚至阿里會拉動整個大盤的上升,這個絕非誇張。僅僅2012年阿里巴巴旗下的網站就創造了1.1萬億的交易額,這個體量已經到了關乎國計民生的地步。

2007年的時候阿里旗下的淘寶網每年只有400億的交易額,那個時候阿里赴港上市就已經萬人空巷,廣泛追捧。6年過去了,淘寶網的交易額增長了幾十倍,阿里巴巴此次上市可以說是萬眾期待,不管在哪個交易所都會受捧。

3.4、阿里巴巴上市的終極猜想:香港、美國還是a股?或者是其他市場:倫敦、法蘭克福、巴黎、新加坡

答:阿里巴巴此次上市預計融資200億美元(全球科技行業新記錄),只有紐交所,倫敦交易所,香港交易所,納斯達克等少數的幾個交易所能接納消化,大型的交易所裏面只有美國允許AB股票。而我們知道阿里巴巴要堅持合伙人制度(雙重股權結構),所以在香港政府不修改規定的前提下,阿里巴巴會最終在美國上市。

附錄:我對阿里巴巴上市問題的解讀,完整的視頻收看地址:

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